今日市场分化依旧比较严重，上证微跌，创业板指数和深证指数红盘，两市成交量继续萎缩，较昨日减少1200亿左右。

盘面上，商业航天、机器人以及半导体等板块涨幅居前，军工白酒等板块跌幅居前。

个股表现来看，上涨股票1400余家，赚钱效应较差。

消息面，美国降息概率增加，有色黄金近期多次异动，在预期的影响下，后期可能具有不错的持续性表现机会。

技术面，指数三连阴，接下来的支撑位重点关注3855位置。短期调整阶段，防守策略为主，同时要控制好整体仓位，耐心等待调整到位之后的企稳信号。

为了帮助投资者朋友更好的把握煤炭行业相关的机会，源达研究院梳理了相关行业逻辑和质优标的：

1.煤炭行业逻辑梳理

1.1煤炭供给端收缩显著

国家能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，对煤炭行业进行整顿，对超能力生产的煤矿一律责令停产整改。政策约束行业供给，减少恶性竞争，国内煤炭产量增速收窄，明确动力煤“绿色区间”为570-770元/吨。动力煤现货价格持续刷新年内高点，主要港口报价全面突破800元/吨关键关口。

欧盟重启煤电，印度“煤荒”等因素推高国际煤价，进口煤炭价格上升减弱煤炭进口意愿，叠加关税政策扰动的影响，中国对美国煤炭加征进口关税，降低了进口煤炭的成本优势，此外，国内电力企业优先采购国产长协煤，挤压了对进口煤炭的需求。2025年中国煤炭进口量同比明显减少，2025年1-9月，全国煤炭进口总量34,589万吨，同比下降11.1%，进口煤炭明显减量，虽四季度为传统采暖旺季，冬储需求或推动进口煤炭数量增加，但全年来看煤炭进口或仍处低位。

1.2用煤需求高增，需求侧扩容

作为煤炭消费的主力军，电力行业需求持续释放。2025年火电发电量预计增加2,900亿千瓦时，同比增长4.5%，中电联预测2025年全社会用电量同比增长5.0%-6.0%，直接拉动电煤消费增长。尽管可再生能源发电量显著提升，但其出力不稳定的特性强化了火电的调峰保供作用，2025年1-8月，全国火电发电量同比微增，为电煤需求提供支撑。

1.3新能源对火电替代压力或边际减弱

2025年2月国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，6月30日前并网的项目可锁定原有政策保障下的较高电价，导致4-6月出现历史性抢装潮，5月光伏新增42.9GW创单月纪录。2025年三季度光伏、风电新增装机规模大幅下降，政策效果显现，或标志着新能源行业从"规模扩张"向"质量效益"转型的节点到来，新能源对火电的替代压力或边际减弱，对电煤需求形成支撑。

2.煤炭行业重点标的

（1）中国神华：公司是中国最大的煤炭生产和销售企业，覆盖煤炭开采、电力生产、煤化工、铁路运输、港口航运全产业链，协同效应显著。2025 年 8 月 16 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买国家能源集团和西部能源持有的相关资产，煤炭资源量和产能将大幅提升，行业地位得到进一步巩固。煤炭价格探底回升，利好公司未来业绩增长。公司持续高分红，强化投资者回报与信心。公司持续推动降本增效，2025年Q1-Q3营业成本为392亿元，同比下降14.8%，突显公司经营韧性。

（2）中煤能源：公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体的大型能源企业，控股的煤矿资源遍布山西、内蒙古和陕西三大产煤大省，具备资源禀赋优势和矿产资源储备优势，拥有里必煤矿和苇子沟煤矿两个在建煤矿，预计本年内进入试生产阶段，煤炭价格进入上行通道，公司有望深度获益。成本方面，公司通过强化精益管理，实现自产商品煤成本显著下降，产业链一体化布局与降本增效构筑成本护城河。在建项目逐步投产，资本开支高峰过后为分红进一步创造空间，叠加央企市值管理要求，公司分红比例有望进一步提升。

岳志芳，投资顾问，执业登记编号：A0190623100001。

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